Реальная доходность инвестиций: как отделить рост суммы от роста покупательной способности

За год вложение выросло со 100 000 до 112 000 ₽. На экране инвестор видит плюс 12%. Но если сопоставимая потребительская корзина за тот же период подорожала на 10%, в конце года на 112 000 ₽ можно купить лишь немного больше, чем на 100 000 ₽ в начале. В денежном выражении результат положительный; в покупательной способности — намного меньше заявленных 12%. Именно это различие скрывается за словами «номинальная» и «реальная» доходность.

Номинальная доходность описывает изменение суммы в выбранной валюте без поправки на изменение цен. Доходность с поправкой на инфляцию переводит конечную сумму в покупательную способность начального периода. В инвестиционной практике термин «реальная доходность» иногда подразумевает также учёт налогов; например, глоссарий SEC Investor.gov описывает её после налогов и инфляции. Поэтому перед сравнением чисел полезно уточнить, что именно вычиталось: комиссии, налоги и инфляция могут учитываться отдельно. В этой статье «реальная» означает прежде всего скорректированная на инфляцию, а до- и после-налоговый варианты подписываются явно.

Формула, которую можно проверить самому

Пусть номинальная доходность за период равна r, а рост сопоставимого индекса цен за тот же период — i. Тогда фактор роста вложения равен 1 + r, а фактор роста цен — 1 + i. Покупательная способность изменится как отношение этих факторов: реальная доходность = (1 + r) / (1 + i) − 1. Записывайте проценты в формуле как доли: 12% превращаются в 0,12, а 10% — в 0,10.

В первом учебном сценарии расчёт выглядит так: 1,12 / 1,10 − 1 = 0,01818, или около плюс 1,82%. Простое вычитание 12% − 10% даёт 2 процентных пункта — удобную приблизительную оценку при небольших ставках, но не точный результат. Если ставки выше или сравнивается длинный период, разница между приближением и формулой становится заметнее. Метод отношений соответствует тому, как статистические ведомства переводят номинальные суммы в деньги постоянной покупательной способности: величина делится на отношение индексов цен.

Можно увидеть то же без процентов. Корзина, стоившая 100 000 ₽ в начале, после роста цен на 10% стоила бы 110 000 ₽. В конце у инвестора 112 000 ₽. Разница в 2 000 ₽ существует в ценах конца периода, но относительно стоимости стартовой корзины это 2 000 / 110 000 ≈ 1,82%. Важно не делить эти 2 000 на стартовые 100 000 ₽, если цель — именно относительная покупательная способность. Числитель и база должны относиться к одному уровню цен.

Когда счёт в плюсе, а покупательная способность в минусе

Во втором полностью вымышленном примере вложение выросло со 100 000 до 108 000 ₽, то есть номинально на 8%. За тот же период условный индекс потребительских цен вырос на 12%. Реальный расчёт: 1,08 / 1,12 − 1 ≈ −0,0357, или минус 3,57%. Рубли не исчезли со счёта: их стало на 8 000 больше. Но для сохранения прежней покупательной способности начальных 100 000 ₽ потребовалось бы 112 000 ₽, а есть только 108 000 ₽.

Такое описание не означает, что вклад или портфель «плохой» при любом реальном минусе. Выбор инструмента зависит от срока, риска, ликвидности и альтернатив. Иногда цель — сохранить доступ к деньгам, а не максимально обогнать общий ИПЦ. Но если инвестор говорит «я защитился от инфляции», проверить это можно только с сопоставимой динамикой цен, а не по одному положительному проценту на экране. DIDIS помогает отдельно посчитать рост стоимости выбранной покупки и результат вклада при заданной ставке; параметры там тоже нужно привести к одному периоду.

Как выбрать индекс цен и даты

Для рублёвой оценки российской покупательной способности отправной точкой служит индекс потребительских цен Росстата. Его методология описывает изменение стоимости набора товаров и услуг во времени. ИПЦ — сводная средняя мера, а не отчёт о тратах конкретной семьи. Структура расходов человека может отличаться от средних весов: доля аренды, лекарств, транспорта и поездок у разных людей различна. Поэтому официальный индекс полезен как прозрачный общий ориентир, но не гарантирует точного совпадения с личной инфляцией.

Росстат публикует ИПЦ для разных баз сравнения: к предыдущему месяцу, к декабрю предыдущего года, к соответствующему месяцу прошлого года и другие. Числа с разной базой нельзя подставлять в одну формулу как взаимозаменяемые. Если вложение началось в январе и закончилось в сентябре, нужен рост цен между соответствующими датами, а не годовая инфляция «сентябрь к сентябрю», если она покрывает другой отрезок. Для произвольного периода Росстат объясняет способ соединять последовательные месячные индексы перемножением их факторов. Аналогично инвестиционный результат должен быть измерен на тех же границах.

Если срок не совпадает ровно с датами статистической публикации, зафиксируйте разумное правило — например, месяцы, ближайшие к началу и концу, — и явно покажите это допущение. Не выдавайте такую оценку за точность до конкретного дня. Также не смешивайте российский ИПЦ с доходностью долларового актива без валютного пересчёта. Долларовый плюс может дать иной рублёвый результат из-за курса; затем уже рублёвый результат сравнивают с рублёвым индексом цен, если цель — покупательная способность в России. Для зарубежной цели может понадобиться индекс цен той экономики, где предполагаются расходы.

Почему инфляцию нельзя просто вычесть каждый год

Цены и стоимость вложения растут с накоплением. Если условная номинальная доходность составляет 10% в год, а индекс цен растёт на 8% в год в течение трёх лет, не следует просто написать «реальная доходность 2% × 3 = 6%» как точный итог. За три года фактор вложения равен 1,10³ = 1,331, фактор цен — 1,08³ ≈ 1,2597. Отношение факторов даёт примерно плюс 5,66% реальной доходности за весь трёхлетний период. Это учебная арифметика с постоянными ставками, не прогноз.

Если нужна среднегодовая величина именно для такого примера, сравните факторы одного года: 1,10 / 1,08 − 1 ≈ 1,85% в год. Нельзя называть трёхлетние 5,66% годовой ставкой. На реальном счёте по годам доходности и инфляция различаются; тогда каждый период соединяется собственным фактором. Выбранный базовый месяц, восстановленные дивиденды и комиссии могут менять номинальную цифру до поправки на цены.

Комиссии, налоги и пополнения меняют вопрос

Допустим, брокер показывает 12% до расходов. Если были комиссии и налоговые выплаты, покупательная способность денег инвестора будет отличаться от расчёта на исходные 12%. Сначала определите номинальный результат после тех издержек, которые вы хотите учитывать, затем делите его фактор на рост цен. Нельзя механически вычитать произвольный процент налога из процентной доходности: налоговая база, сроки и льготы зависят от инструмента и счёта. Для личного решения важен фактический денежный результат с пометкой, какие расходы уже учтены.

Если портфель пополнялся, простая пара «начальная сумма — конечная сумма» вообще не даёт корректной номинальной доходности. Пополнение увеличивает баланс, но не является прибылью. Сначала рассчитайте номинальную доходность методом, соответствующим вопросу — результат стратегии без влияния взносов или результат личных денег с датами взносов, — а затем сравните согласованный период с инфляцией. DIDIS отдельно показывает разницу между TWR и денежно-взвешенной доходностью. Без списка потоков нельзя честно вывести один точный «реальный процент» из двух остатков счёта.

Для вклада особое внимание нужно уделить моменту начисления процентов и пополнениям. Номинальная ставка договора может отличаться от фактического прироста денег за выбранный отрезок из-за капитализации и сроков. В материале DIDIS о капитализации процентов расчёт начинается с реального графика начислений. Только после такого шага имеет смысл приводить итог к покупательной способности. Сравнение «ставка по вкладу за год минус месячный ИПЦ» смешивает несовместимые периоды и показатели.

Практическая запись для своего отчёта

Запишите пять строк: (1) период и валюта цели; (2) начальная стоимость и все внешние денежные потоки; (3) конечная стоимость и номинальная доходность по названному методу; (4) индекс цен за точно такой же период с источником и базой; (5) реальная доходность по формуле отношения факторов. Отдельно подпишите, учтены ли комиссии и налоги. Если собственная корзина отличается от общей, можно рядом показать её оценку, но не подменять ею официальный ИПЦ без методики и перечня расходов.

Смысл расчёта не в том, чтобы каждый положительный рублёвый результат объявить поражением от инфляции. Он помогает разделить два честных утверждения: «денег стало больше» и «на них можно купить больше». Первое проверяется по счёту и потокам, второе — по сопоставимому уровню цен. Когда оба числа подписаны и рассчитаны за один срок, решение о накоплениях, вкладе или портфеле опирается на понятный результат, а не на один крупный процент в приложении.

Источники и допущения

• Росстат: актуальная методология расчёта индекса потребительских цен.
• Росстат: определение ИПЦ и базового периода.
• BLS: покупательная способность и перевод номинальных сумм в постоянные цены.
• SEC Investor.gov: значение термина real return.

Все суммы, ставки и корзины в числовых примерах вымышлены для показа формулы. Они не описывают фактическую инфляцию 2026 года, ставку по конкретному продукту или обещанную доходность. Налоговый расчёт требует правил конкретного счёта и юрисдикции.