Спред и проскальзывание: почему цена на экране отличается от стоимости сделки

На экране может быть одна большая «текущая цена», но заявка покупателя и заявка продавца живут на двух сторонах рынка. Покупатель, которому нужно исполнение сейчас, обычно смотрит на ask — минимальную доступную цену предложения. Продавец, которому нужно продать сейчас, смотрит на bid — максимальную доступную цену спроса. Разница между ними называется спредом. Если сделка получилась ещё по другой цене, возникает вопрос о проскальзывании. Эти величины связаны, но их нельзя складывать без определения базовой точки.

Bid, ask и последняя сделка — три разных числа

Представим условный стакан: лучшая заявка на покупку стоит 99,80 ₽, лучшая заявка на продажу — 100,20 ₽. Спред равен 0,40 ₽ за единицу. В процентах от середины между двумя ценами — 0,4%, потому что середина составляет 100,00 ₽. Это учебный пример, а не котировка реальной бумаги или криптовалюты.

Если рыночный покупатель сразу получает одну единицу по 100,20 ₽, а рыночный продавец в тот же момент отдаёт одну по 99,80 ₽, каждый пересекает половину спреда относительно середины. Если сначала купить, а затем немедленно продать при неизменном стакане, разница составит полные 0,40 ₽, ещё до комиссии. На практике стакан меняется, и такое «немедленно» не гарантирует одинаковых цен; пример нужен для арифметики издержки.

Последняя исполненная сделка может быть, например, по 100,00 ₽, но это не обещание брокера купить у вас или продать вам по той же цене. SEC прямо предупреждает: последняя цена и цена исполнения новой рыночной заявки могут различаться, особенно при быстром движении рынка. Поэтому сравнение будущего ордера только с крупной цифрой «last» часто даёт неверное ожидание.

Как посчитать спред без ловушки масштаба

Абсолютный спред — ask минус bid. Для сравнения разных инструментов полезен относительный спред: (ask − bid) / ((ask + bid) / 2) × 100%. Если одна акция стоит около 100 ₽ и её спред 0,40 ₽, это 0,4%. Если другая стоит около 10 000 ₽ и её спред 0,40 ₽, относительная издержка уже 0,004%. Одинаковое число копеек не означает одинаковую долю капитала.

Обратная ошибка — смотреть только на узкий спред и игнорировать объём. В стакане по 100,20 ₽ может стоять предложение всего на пять акций, а оставшиеся 95 акций рыночного ордера исполнятся по более дорогим уровням. Перед крупной сделкой нужно учитывать глубину и возможность частичного исполнения. FINRA отмечает, что широкий спред часто связан с недостаточной ликвидностью, но узкий спред сам по себе не описывает всю картину.

На некоторых интерфейсах bid и ask могут отображаться с задержкой или по конкретной площадке, а ордер уйдёт другим маршрутом. Отображённая цена также относится к указанному количеству, а не ко всей доступной для покупки позиции. Это ещё одна причина не путать видимую лучшую заявку со средней ценой исполнения большого объёма.

Что считать проскальзыванием

Проскальзывание — разница между выбранной ожидаемой ценой и фактической средней ценой исполнения. Без указания эталона цифра «проскальзывание 0,3%» неполна. Эталоном может быть лучшая доступная ask на момент отправки, середина bid/ask, цена последней сделки или цена сигнала торговой системы. Эти варианты дают разные результаты на одной и той же операции.

Допустим, перед покупкой 100 единиц лучшая ask — 100,20 ₽, но там доступно только 20 единиц. Ещё 80 единиц продаются по 100,50 ₽. Если рыночная заявка полностью исполнилась на этих двух уровнях, средняя цена будет (20 × 100,20 + 80 × 100,50) / 100 = 100,44 ₽. Проскальзывание относительно лучшей ask — 0,24 ₽ на единицу, или около 0,24% от 100,20 ₽. Относительно середины 100,00 ₽ разница 0,44 ₽ включает и пересечение половины спреда, и движение по глубине стакана. Нельзя назвать обе разницы независимыми издержками и сложить их: тогда часть будет посчитана дважды.

Даже если в момент просмотра объём на лучшем уровне выглядел достаточным, до исполнения он может исчезнуть или быть выкуплен другими участниками. Поэтому проскальзывание связано не только с размером собственного ордера, но и со временем передачи, очередью, рыночным движением и условиями торговой площадки. Оно бывает неблагоприятным и благоприятным; знак зависит от стороны сделки и выбранного эталона.

Чем отличается комиссия

Комиссия — отдельный тариф брокера или площадки. Она может быть фиксированной суммой, процентом оборота, комбинацией нескольких сборов либо зависеть от типа заявки. Спред проявляется в доступных ценах покупки и продажи, а проскальзывание — в разнице ожидания и факта. Нулевой явный тариф не делает торговлю бесплатной, если вы регулярно пересекаете широкий спред или исполняетесь хуже ожидаемого уровня.

Для честного сравнения стратегий нужно учитывать все компоненты в одной валюте и на одной базе. Например, если круговая сделка в учебном примере теряет 0,40 ₽ на спреде и ещё по 0,10 ₽ комиссии при покупке и продаже, итоговая видимая издержка при неизменной цене — 0,60 ₽ на единицу. Если исполнение одного из ордеров ушло по более плохим уровням, прибавится отдельная разница относительно заранее выбранного эталона. Значение «прибыль до издержек» и сумма после исполнения — разные показатели.

При выборе срока сделки это особенно важно. Если стратегия рассчитывает на небольшое движение цены, даже скромные издержки могут поглотить значительную часть ожидаемого результата. Для долгосрочной покупки влияние разовой издержки на всю историю может быть меньше, но это не повод игнорировать её при редких, крупных или малоликвидных операциях.

Рыночная и лимитная заявки: выбор риска

Рыночная заявка обычно ставит в приоритет исполнение по лучшей доступной цене на момент обработки. Она не гарантирует конкретную цену. SEC объясняет, что быстро меняющийся рынок может исполнить части большого ордера по разным уровням. Это не обязательно ошибка брокера; нужно понимать свойства выбранного типа заявки.

Лимитная заявка на покупку задаёт максимальную допустимую цену, на продажу — минимальную. Если цена не достигнет условия и встречного объёма не будет, заявка может не исполниться. Лимит ограничивает цену исполнения, но создаёт риск упущенной сделки и возможность частичного заполнения. Выбор между двумя типами ордеров зависит от того, что важнее в конкретной ситуации: скорость, ценовая граница или вероятность исполнения. Никакой тип заявки не устраняет рыночный риск после покупки.

Вне основных часов торгов ликвидность и спреды могут отличаться от дневных. Перед важной сделкой стоит проверить, активна ли сессия, какой объём стоит на ближайших уровнях, есть ли новости и как платформа обрабатывает заявку. Если интерфейс предлагает специальные типы ордеров, их правила нужно читать в документации брокера: одинаковое название не всегда означает одинаковую практику на всех рынках.

Практический чек перед нажатием кнопки

Сначала запишите сторону и объём: покупка или продажа, сколько единиц и какой допустимый денежный риск. Затем посмотрите bid, ask, абсолютный и относительный спред, а также объём по нескольким уровням. Определите максимальную приемлемую цену покупки либо минимальную цену продажи. Проверьте комиссию и сумму всех обязательных сборов. После исполнения сохраните фактическую среднюю цену, время и заполненный объём — только тогда можно сравнить план с результатом.

Не стоит рассчитывать стоимость сделки по графику закрытия свечи, если ордер исполняется в другом месте и в другое время. Рынки DIDIS помогают анализировать движение активов, а инструменты расчёта — проверять сценарии. Они не заменяют подтверждение фактического исполнения у брокера. Для управления риском полезно отдельно читать материал о размере позиции.

Главное различие можно запомнить так: спред описывает расстояние между доступными ценами двух сторон, проскальзывание — расстояние между ожиданием и фактом исполнения, комиссия — тариф площадки или посредника. Проверяйте их вместе, но не складывайте дважды одну и ту же ценовую разницу. Тогда обещание «нулевой комиссии» и красивая последняя цена перестанут скрывать реальную стоимость операции.

Источники

1. U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov: Bid Price/Ask Price: определения bid, ask и spread.
2. U.S. SEC Office of Investor Education and Advocacy, Trading Basics: рыночные и лимитные заявки, отсутствие гарантии цены/исполнения.
3. U.S. SEC, Trade Execution: What Every Investor Should Know: маршрут исполнения, изменение цены и доступный объём.
4. FINRA, Understanding Disclosure Documents: ликвидность и ограничения одного показателя спреда.